Anthropic S-1 geleakt: 16,3 Mrd. Umsatz, 80,7 Mrd. Verlust

Kurz gesagt: Dem Wall Street Journal ist ein Entwurf von Anthropics Börsenprospekt zugespielt worden. Die Zahlen zeigen ein Unternehmen, das schneller wächst als fast jedes andere in der Tech-Geschichte, und dabei Geld in einer Dimension verbrennt, die selbst erfahrene Investoren aufschrecken lässt.

Die Zahlen im Detail

Laut Fortune zeigt der Entwurf für das erste Halbjahr 2026: 16,3 Milliarden Dollar Umsatz nach 1,1 Milliarden im Vorjahreszeitraum, das gesamte Jahr 2025 kam auf 4,6 Milliarden. Die Ausgaben für Rechenkapazität und Infrastruktur stiegen von 2,3 auf knapp 9 Milliarden Dollar. Der ausgewiesene Nettoverlust von 80,7 Milliarden Dollar braucht Einordnung: Nach Durchsicht des Entwurfs durch das Wall Street Journal entfallen rund 72 Milliarden davon auf nicht zahlungswirksame bilanzielle Neubewertungen von Finanzinstrumenten, mit denen Anthropic Geld aufgenommen hat, wie Dealroom zusammenfasst. Steigt die Bewertung des Unternehmens, steigt buchhalterisch der Wert dieser Instrumente, und diese Erhöhung muss als Verlust verbucht werden, ohne dass Geld abfließt. Für die kommenden Jahre könnte Anthropic bis zu 750 Milliarden Dollar für Compute zusagen, inklusive noch verhandelter Deals; unterschrieben sind bislang 450 Milliarden in größtenteils unkündbaren Verträgen mit Cloud-Anbietern. Das sind Zahlungsverpflichtungen über viele Jahre, keine bereits getätigten Ausgaben. Im dritten Quartal soll der Umsatz allein 16,8 Milliarden erreicht haben, 45 Prozent mehr als im Vorquartal, wie TechCrunch aus demselben Leak berichtet. Der Börsengang wird dem Bericht zufolge frühestens für November anvisiert, bei einer angestrebten Bewertung von zwei Billionen Dollar; ein bestätigter Termin steht nicht fest.

Die riskante Abhängigkeit

Der brisanteste Teil des Entwurfs ist nicht die Verlusthöhe, sondern die Versorgungslage: AWS, Google und Microsoft gewähren Anthropic nicht genug Kapazität, weil sie das Unternehmen zunehmend als Konkurrenten statt als Kunden sehen. Anthropic least deshalb eigene Rechenzentren und arbeitet mit Drittbetreibern, denen es im Entwurf eine begrenzte Betriebshistorie attestiert. Hinzu kommt die Konzentration: Zwei Kunden stehen für etwa ein Fünftel des Umsatzes. Und in den Risikofaktoren warnt das Unternehmen, dass Haftungsansprüche für schädliches KI-Verhalten die verfügbare Versicherungsdeckung übersteigen könnten.

Einordnung: Das Geschäftsmodell unter Strom

Das Muster ist bemerkenswert: Der Umsatz verfünfzehnfacht sich im Jahresvergleich, und selbst der operative Teil des Verlusts wächst, weil jeder neue Kunde neues Compute braucht, und Compute heißt heute: Verträge mit genau den Unternehmen, die selbst Modelle verkaufen. Wie groß der Bilanzierungseffekt werden kann, zeigt ein Vergleichswert aus der PitchBook-Analyse bei Morningstar: Amazon bewertete seine Anthropic-Instrumente allein im zweiten Quartal 2026 um 55,7 Milliarden Dollar höher. Der Effekt läuft also in beide Richtungen und sagt wenig über die operative Entwicklung, entscheidend sind die knapp 9 Milliarden Compute-Ausgaben im Halbjahr gegenüber 16,3 Milliarden Umsatz. Der gestern bekannt gewordene Einstieg von OpenAI in den Google Cloud Model Garden passt ins Bild, die Grenzen zwischen Partner und Rivale verschwinden überall gleichzeitig. Für IPO-Investoren wird die zentrale Frage sein, ob Anthropics Wachstum die zugesagten Verpflichtungen von 450 bis 750 Milliarden Dollar je einspielt. Nebenbei: Bloomberg berichtet, dass Eric Schmidt seit der Series A 2021 etwa halb so viele Anteile hält wie Dario Amodei, bei einer Zwei-Billionen-Bewertung wären das rund 20 Milliarden Dollar.

Was du mitnehmen kannst

• Anthropic wächst historisch schnell: 16,3 Mrd. USD Halbjahresumsatz nach 1,1 Mrd. im Vorjahr.
• Die 80,7 Mrd. Verlust sind ein Buchverlust: Rund 72 Mrd. davon sind nicht zahlungswirksam, operativ fielen knapp 9 Mrd. Compute-Kosten an.
• 450 Mrd. USD an Cloud-Verträgen sind unterschrieben, größtenteils unkündbar; die Zahlungen fallen über Jahre an, sind also keine getätigten Ausgaben.
• Die Cloud-Anbieter sind gleichzeitig Lieferanten und Konkurrenten, das ist das strukturelle Risiko.
• IPO laut Bericht frühestens November, angestrebte Bewertung zwei Billionen USD; zwei Kunden machen ein Fünftel des Umsatzes.